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重磅新规!6种重大违法情形将退市 8项重点务必厘清


    仅隔一周,交易所退市细则出台!6类重大违法强制退市,欺诈发行一退到底
  原标题:仅隔一周,交易所退市细则出台!6类重大违法强制退市,欺诈发行一退到底
  

  “新版”退市制度真的要来了。

  就在上周五(3月2日),证监会就修改《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》公开征求意见,券商中国推出了“A股收到政策红包!千呼万唤待完善的退市制度迎来重大修改,哪些应主动退市,哪些必须强退”报道,而今,仅隔一周,今日(3月9日)晚间,上交所、深交所相继发布了上市公司重大违法强制退市实施办法(征求意见稿)。



  券商中国记者注意到,征求意见稿明确了六类重大违法情形,股票将被终止上市。其中,对欺诈发行行为“零容忍”,上市公司首发上市或重组上市中,存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏,一经查实均应当对其股票予以终止上市,因欺诈发行退市的公司不得申请重新上市。

  同时,交易所设置了上市委员会决策机制,由上市委员会根据相关规定,作出是否退市的独立专业的判断并形成审核意见。由交易所再作出是否对公司股票实施重大违法强制退市的决定。

  此外,除了年报财务数据,上市公司日常运行中的信息披露行为也纳入了规范范围,只要公司存在重大违法事实,一经行政处罚或者司法判决查明认定,就可对其启动强制退市程序;并规定5年内因信息披露违法被证监会3次以上行政处罚也应予退市。

  六类情形将被终止上市
  3月2日,证监会发布的修改《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》公开征求意见中,明确要求强化交易所退市主体责任,制定重大违法退市实施规则。

  沪深交易所今日发布了具体的征求意见稿,其中对上市公司存在下列重大违法情形的,其股票将被终止上市,具体包括:
  (一)上市公司首次公开发行股票申请或披露文件存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏,被证监会行政处罚决定认定构成欺诈发行,或者被人民法院依据《刑法》第一百六十条作出有罪生效判决;
  (二)上市公司发行股份购买资产并构成重组上市,申请或披露文件存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏,被证监会行政处罚决定认定构成欺诈发行;
  (三)上市公司披露的年度报告存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏,根据证监会行政处罚决定认定的事实,导致连续会计年度财务指标实际已触及《股票上市规则》规定的终止上市标准,其股票本应被终止上市;
  (四)上市公司在申请或披露的文件中存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏,上市公司被人民法院依据《刑法》第一百六十一条作出有罪生效判决;
  (五)上市公司最近60个月内,被证监会依据《证券法》第一百九十三条作出3次以上行政处罚;
  (六)交易所根据上市公司违法行为的事实、性质、情节及社会影响等因素认定的其他情形。

  交易所强调,因(一)、(二)项被终止上市的,不得重新上市。

  对欺诈发行行为“零容忍”
  《征求意见稿》中对欺诈发行行为采取“零容忍”的态度,上市公司首发上市或重组上市中,存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏,被证监会行政处罚决定认定构成欺诈发行,或者被法院以欺诈发行股票罪作出有罪生效判决的,均应当对其股票予以终止上市,且不得重新上市。

  上交所表示,股票发行是构筑资本市场入口的基础性制度。诚信守法是发行人参与股票发行市场活动的底线要求,而欺诈发行是证券市场最为严重的违法行为,严重侵蚀证券市场的运行基础。

  除了年报造假,上市公司日常运行中的信息披露行为也纳入了规范范围,只要公司存在重大违法事实,一经行政处罚或者司法判决查明认定,就可对其启动强制退市程序。并规定5年内因信息披露违法被证监会3次以上行政处罚也应予退市。

  优化重大违法退市实施程序
  《征求意见稿》贯彻从严监管的要求,从三个方面着力优化了重大违法退市实施程序,提高退市效率。

  一是将重大违法退市情形的暂停上市期间,由12个月缩短为6个月,提高退市效率。

  二是从严把握重大违法公司的恢复上市和重新上市条件。重大违法公司被暂停上市后,不再考虑公司的整改、补偿等情况,6个月期满后将直接予以终止上市,不得恢复上市。

  三是收紧重大违法退市公司的重新上市条件,规定因欺诈发行退市的公司不得申请重新上市。因其他重大违法退市的公司申请重新上市时间间隔由1年延长为5年。

  新老划断:不溯及既往
  《征求意见稿》自正式发布之日起实施,两家交易所并拟遵循不溯及既往的原则,对发布前后的衔接事宜作出相应新老划断安排。

  具体而言,《办法》发布前,上市公司已被认定构成重大违法行为或者已被依法移送公安机关,并被作出终止上市决定的,适用原规定;《办法》发布后,上市公司被行政处罚或生效司法裁判认定存在违法事实的,无论其行为发生时点,其是否构成重大违法退市情形均适用新规。

  也就是说,即使上市公司违法行为发生在新规发布前,只要在新规发布后上市公司受到证监会行政处罚或被人民法院作出有罪生效裁判,认定其存在违法事实,触及《办法》规定的重大违法标准,其股票就应当被予以退市。

  交易所这样表态
  今日晚间,沪深交易所除了发布退市征求意见稿外,还分别发布了《上交所依法从严加大上市公司重大违法退市力度》和《从严实施重大违法强制退市 切实承担退市决策主体责任》。

  上交所表示,这次《征求意见稿》发布后,将一如既往继续严格执行新规。对于触及《征求意见稿》规定的各类违法行为,将不留余地,一退到底。首先,严肃处理上市公司在首发上市或者重组上市中的欺诈发行行为。其次,坚决清出通过年报财务指标造假规避退市的上市公司。再次,依法处置司法判决与证监会行政处罚查明的各类信息披露重大违法行为。最后,按照从严原则优化重大违法强制退市相关程序机制。

  深交所相关负责人表示,完善重大违法强制退市相关制度,是深入贯彻落实党的十九大和全国金融工作会议精神,增强金融服务实体经济能力,防控金融风险,促进资本市场长远健康发展的重要举措。按照证监会的统一部署,严格履行一线监管职责,切实承担退市工作主体责任,夯实资本市场基础制度建设。同时,深交所严把退市制度执行关,对于应当退市的公司,坚决做到“出现一家、退市一家”,净化市场环境,维护市场秩序,形成“有序进退”的市场格局,促进深市多层次资本市场长远健康发展。

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雪球里谁会成为伟大的投资人?作者:师古斋主友文     
都江堰都教授声明:这里所提到的人,都是我认可的优秀的投资人,各位投资人所取得的业绩都是一座座价值投资的丰碑,我对各位的仰慕之情像涛涛江水延绵不绝。之所以,做这样的工作,感觉投资最主要的是认识自己,而认识自己又是最难的,各位对我而言就像一面面镜子,激励我时常反省自己的不知。最重要的是,本文纯属一孔之见、一家之言,大家本文的所有结论权都当做戏言吧,因为我说了不算。如果我说了算,我就说自己最有可能成为伟大的投资人了[大笑] 。最后,谁能成为真正伟大的投资人,还要靠自己的努力,通关历史的检验。    
在教育界,有著名的钱学森之问——为什么我们的学校总是培养不出杰出人才?在雪球里,我仿效钱老,也搞个都教授之问——雪球里谁会成为伟大的投资人?在这里,我不列出伟大投资人的标准,把每位候选人对照标准打分,确定结果。我认为这种方法是无效的。我喜欢用排除法,我就用排除法,在曾经关注的几位投资中进行一下挑选。之所以用排除法,因为简单有效。我们很多人之所以能考大学,不就是因为善于用排除法做选择题吗!很多大学生英语很烂,托福之所以能考高分,不就是因为善于用排除法做选择题吗!    
首先,排除投机的,即只看价格、不看价值的,估计90%的雪友被排除了。    
第二,排除量化的,包括那些号称AI的。 AI不可能是价值投资的对手。    
第三,排除低风险套利的。@DAVID自由之路对不起了大卫兄,低风险套利派害怕股市波动,但放弃了长远看收益最好的股票投资,而且该风格不适合大规模的资金    
第四,排除指数类投资的。@银行螺丝钉对不起了螺丝兄,指数投资放弃了对优秀企业的股权投资,转到追求市场平均收益,当然螺丝兄试图通过大波段操作获取超越市场平均的收益    
第五,排除深度价值的。@佐罗_厚恩投资对不起了佐罗兄,多年前我就拜读您的文章,您对投资有很多独特的见解,让我受益良多。但我想说的是,巴菲特认为价值投资中“价值”两个字都是多余的,前面再加上深度两个字就更加多余了,主要是想要更大的安全边际,但伟大的企业出现更大安全边际的机会是比较少的,这样会错失投资伟大企业的机会的。    
第六,排除股债平衡的。@sosme 对不起了张伟兄,早期我对您的投资案例进行了研究,感觉读您的文章经常有醍醐灌顶之感。但到后来,您一直强调股债平衡,而后又进一步演化为动态再平衡,我就更加看不懂了。我的理解,这样做的目的是为了保证在极端风险事件出现的情况下还能生存吧?还是减少业绩的波动率?这会不会由于过于保守而失去了获取超额收益的机会了呢?    
第七,排除投资白酒股没有投资茅台的。@释老毛对不起了老毛兄,您也是教授,不妨我们一起问问?既然研究了白酒,却放弃了茅台,没有看明白茅台在中国白酒业的超然地位,说明商业洞察力还有待提高。还有赵丹阳,投资了山西汾酒,也没拿住。    
第八,排除投资银行没有投资招行和投了后又离开招行的。道理和第七条一样。既然投资了银行,却不选招商银行,说明商业洞察力还存在差距,这些年我主要在银行里折腾,关注的人比较多,排除的也比较多。    
@东博老股民老股民兄对不起了,多年前我就阅读您关于银行的文章,很多有关投资银行股的概念是从您那里理解的,令我受益匪浅。同时,老股民兄对平安寿险的研究也让我印象深刻,在很短的时间就指出了平安寿险的净资产大部分是通过融资获得,净利润的留存占比较少。当时,我就想,您年龄较长,还如此勤奋,一定要向您学习。非常可惜,老股民兄最后还是去研究猪周期、折腾创业板了。    
@邢台草帽对不起了草帽兄,您一直持有兴业银行,相信自己的判断,非常难能可贵。但我想说的是,投资人要独立思考,但更要正确思考,招行确实比兴业优秀,就像茅台确实比五粮液优秀一样。看来如何确认自己是在正确思考,更加重要。    
@那一水的鱼对不起了鱼兄,鱼兄写了本投资银行股的书,是非常好的一本书,里边关于投资银行股的核心要点都覆盖到了,我再三拜读,受益匪浅。能写跟银行有关的书,那是一定功力非常深厚的,而且必然是下了大功夫研究的。我一直以为银行股一定是您的能力圈,可是您选了兴业银行而不是招商银行。同草帽兄一样,选兴业没有问题,问题在于更加优秀的招行同时也非常低估,这时候选兴业,就要好好思考了。    
@云蒙对不起了云蒙兄,您对银行不离不弃,恪守自己的能力圈,也通过投资银行赚到了财富,我非常佩服您。非常可惜的是,您投了招行,最后又离开了招行,转投民生了。转投民生没有问题,问题在于您所投资的招商银行更加优秀、更加低估啊!这个现象我思考了很久,我思考的结果是您擅长定量分析,在定性分析方面还有待加强。您分析银行有一套打分排名系统,就是典型的定量分析。只通过定量分析进行投资决策,是典型的格雷厄姆式的投资风格,这种方式是要分散的,但您却集中了,all-in 在民生了,应该像戴维斯投资保险股一样,每家银行都投一点,雨露均沾。集中投资是巴菲特的风格,要靠定性分析进行决策,这时定量分析要为定性分析服务的,供您参考。    
@处镜如初对不起了处镜兄,您对银行研究之深入,令我印象深刻,您对银行业绩的神预测一度是银粉坚守银行股黑暗时刻的指路明灯,为广大银粉带来信心,带来了温暖。那时候,银粉虽然经常关灯吃面,但一想到您的预测,还是带着对未来美好的憧憬喝下最后一口面汤,然后舔一下碗。如果谁说银行不是您的能力圈,估计没有人信!可是,后来您清仓式地抛售招商银行,转投融创中国,令广大银粉错愕哗然!那可是招商银行仍然低估的时刻啊!您可是为研究银行投入了巨大的时间和精力啊!如此决绝地离开自己的能力圈范围,难道您没有一丝丝的留恋吗!难道拿着融创中国比持有招商银行更令您舒服吗?难道经常拿着火把穿过火药库的孙洪斌总比优秀的招商银行管理层让您值得信赖吗!由此,我想到能力圈是价值投资的起点,但困难的不是能力圈的大小,而是如何确定自己能力圈的范围。    
@唐朝对不起了唐朝兄,把您排除在伟大投资人之外,我犹豫了很久,实在不忍心下手啊!可是最后,还是要遵从自己的内心。您在雪球上,可以说是价值投资的一面旗帜,也是我学习的偶像啊!您的两本大作《手把手教您读财报》和《手银2》我都是反复拜读,还推荐给很多朋友。您对茅台、国投等股票的分析,能够定量与定性分析相结合,堪称雪球里基本面分析的经典案例。您的所做所为不正是根正苗红的价值投资者吗,那我为什么还要把您排除在外呢?主要是您不断高位加仓腾讯,让我做出了这个痛苦的决定。只要自己确定腾讯的股价低于其内在价值,高位加仓腾讯当然没有什么不对。可是,您对银行也进行了深入研究,还写了《手银》,在书中明确提出了银行低估,本身银行的仓位也不重,根据机会成本衡量,买入银行股应该是风险更低、潜在收益更高才对。格雷厄姆曾经说过,IBM看起来前景比铁路公司的前景美好,但把估值考虑进来,铁路公司的股票就更有优势了。不知您当时是怎么想的?    
第九,这不是排除了,是有潜力的,一个年轻一点的,一个年长一点的    @ice_招行谷子地冰兄这几年一直坚守招商银行阵地,着眼于招行运营的细节,把一个公司研究透,表现了非常强大的专注精神,这份执着实在令我佩服。但这不能说明您可以成为伟大的投资人,但说明您有潜力。您还有很多不足,经常预测股价、股价涨了就高兴,还经常以老师的口吻教训人,有点话痨,这些都说明您还需要更加注重投资心态的修炼。把您放到这里,并不是说明您比前面提到的水平高,而是因为您还年轻(我估计),为雪球里众多年轻雪友树立个榜样,有机会进行全职投资,您的进步速度会更大!加油,冰兄,让大家看到一个更加不一样的你!    
@我是任俊杰不好意思,委屈任兄了!之所以把您放在这里,主要考虑您现在主要给自己管钱,没有成立私募之类的机构了,因为我认为有个自己的组织,业绩通过第三方认证,是成为伟大投资人的必由之路。否则,肯定把您放在下面。您的两本书,可以说是国内理解价值投资和巴菲特投资思想的扛鼎之作,您要是排第二,没人敢排第一!我是读了又读,爱不释手。您选的茅台、招行、格力等股票,个个堪称价值投资的经典,可见您商业洞察力之强!我非常好奇,您没有用任何数学推理等研究手段,可以把价值投资理论理解到如此深度,可以称得上一个奇迹。    
第十,这也不是排除了,而是有可能的    
@黄建平建平兄特立独行,经常发出惊人之语,喜欢您的人特别喜欢,不喜欢您的人特别不喜欢。但这足以表明您特立独行、相信科学、实事求是的品质,不关注外部记分卡,只在意内在记分卡。您对中医中药、国学的观点,我大都是赞同的。您研究白酒就投了茅台,研究银行就投了招行,研究保险就投了平安,研究医药就投了恒瑞医药,都能抓行业里最优秀的企业,这充分显示了您超高的商业洞察力。而且您对价值投资基本规律和原则的理解的深度,也让我非常佩服。更主要的是您年纪不大,滚雪球的时间还很长。如果80岁了,即使发现了长长的斜坡和湿湿的雪,也滚不动了,搞不好滚着滚着就摔倒了,再也起不来了。    
@董宝珍关注宝珍兄是您对茅台的投资,还搞出来个裸奔,在投资界可谓惊天地、泣鬼神!在这场事关自身命运的投资大博弈过程中,您顶住了不被朋友、客户理解,净值大幅下跌的巨大压力,通过运用杠杆抓住机会,一举扭转了战局,迎来了事业的新高峰。我发现您对茅台理解的深度达到了很高的境地,已经能够对茅台运营提出很独到的见解,并被管理层认可,这可是真的能力圈啊!茅台一战后,您又敏锐的抓住了银行股低估的历史性机会,使自己的事业又上新高峰。同时,您还不断加强自身的道德修养,不断加强作为投资人的社会责任感,这不正是我们要寻找的伟大投资人吗!    
第十一,这里也不是排除了,是不确定的    
@都江堰都教授医生一般看不好自己的病,认识自己是最难的,所以说我是不确定的。    
@不明真相的群众方丈兄,之所以把您放最后,因为您才是这里的雪主,是您建立了这个平台,这里有投资的、也有投机的,无论投资的成功,还是投机的成功,都有您的一份功劳,所以说您是不确定的。    
第十二,结语    最后,我通过排除法,在我的关注范围之内,选出了两个具有成为伟大投资人潜质的候选人。非常有意思的是,估计这两个投资人彼此关系也许并不和谐(注意啊,这可不是挑拨离间,是大数据分析的结果)。建平兄从科学的角度出发,不相信中医中药,同时也认为国学中有许多糟粕;而宝珍兄相信中医中药,也喜欢国学,经常从国学和哲学中寻找自身修养的元素,不断把用国学和哲学来诠释价值投资基本原则推向新高度。    在对价值投资认识论方面,我站在建平兄的一边,这有可能我是大学教授出身的缘故。我相信价值投资是科学性与艺术性的结合,科学性是第一位的,艺术性是第二位的,但要成为
一个伟大的投资人,必须是科学性与艺术性的完美结合。这些年,我也一直从科学性方面来诠释价值投资,并用数学的方法证明了价值投资的科学原理。但这并不妨碍我对宝珍兄的欣赏,其实大家最后悟出的投资道理应该是大同小异的,是相通的。在这一点上,也可谓殊途同归!

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各位看官清楚了——2017年是价值投资元年,不,确切说是在2016年(股灾3:0版后);只是2017年获得了验证。这一年,茅台、招商、平安、格力飙涨得令人目瞪口呆。
以上诸位被逐一分析后基本确定董宝珍先生是雪球“伟大的投资人”,董宝珍坚定持有茅台、招商等大蓝筹股不动,并且年内新发售基金较高位买入同类股票、缩水10%以上也不为所动。其人名言:看好了,就放弃管理,不动。
事实上,哪位2016年2月或3月买入茅台不管、不动,迄今市值至少也增加300%。这是小概率事件。只属于极个别人。


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道琼斯指数在2008年秋季的雷曼危机后大幅下跌,2009年3月创出6440点的近十年最低点,自那以后一路走牛,直至18年1月26日创下26616点历史峰值,涨幅超过313%.也就从今年开始特朗普与全世界开打贸易战引发全球股市剧烈动荡,昨天又宣布对华600亿美元商品征收关税,引发道琼斯指数狂泄-2.93%,今天亚洲股市全体跟随,沪深两市大幅跳空低开,截止午盘沪指跌-3.27%,个股跌超-5%的比比皆是。

走牛九年的美国股市已见顶或未来不长的时期内必然见顶,等待美国的是未来的绵绵下跌。如果再一次引发金融危机,道琼斯指数自最高点跌去8000点乃至1万点,回到16500~18500区间也不是没有可能,甚至是必然。如果这种情形发生,沪指将回到什么点位可以算出来。


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      受美股以及中美贸易争端影响,A股市场今日大幅低开,随后长时间维持低位运行,创业板指盘中一度跌近6%,沪指则跌逾5%。受两市股指大跌影响,午后跌停股数明显增多,截至收盘,不包含ST板块个股在内,三六零(41.660-4.63-10.00%)等逾400股跌停,700多股跌逾9%。

  截至收盘,沪指跌3.39%,报3152.76点,成交2934.05亿元;深证成指跌4.02%,报10439.99点,成交3419.07亿元;创业板指跌5.02%,报1726.02点,成交1042.80亿元。


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18年3月23日沪深主要股指平均市盈率
上证A股17.58;深证A股32.93;中小板38.55;创业板44.92倍

虽然经历了暴跌仍可以看出,上证A股总体处在合理估值水平,深圳A股总体接近美国股市估值,其中创业板最为昂贵,高达44.92倍(上周曾超过49倍)
据董宝珍统计,沪深300的估值是10倍多,50指数也几乎要进入个位数了。沪深300的估值是美国股市对应指数的一半,50指数对应的更低。
[此贴子已经被作者于2018/3/24 20:48:00编辑过]

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有业界专家估计:中美贸易战将使上证50的估值又回到了6—7倍市盈率(主要由银行股下跌所致),沪深300回到10倍市盈率以下,上证指数回到15倍市盈率以下,创业板也回到40倍市盈率以下。就是说,从目前指数位置看,都将有8%~12%的跌幅预期。当然,美国股市的跌幅也会如此。贸易战没有赢家。

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以下是引用阿里爸爸在2018/3/23 11:50:00的发言:
道琼斯指数在2008年秋季的雷曼危机后大幅下跌,2009年3月创出6440点的近十年最低点,自那以后一路走牛,直至18年1月26日创下26616点历史峰值,涨幅超过313%.也就从今年开始特朗普与全世界开打贸易战引发全球股市剧烈动荡,昨天又宣布对华600亿美元商品征收关税,引发道琼斯指数狂泄-2.93%,今天亚洲股市全体跟随,沪深两市大幅跳空低开,截止午盘沪指跌-3.27%,个股跌超-5%的比比皆是。

走牛九年的美国股市已见顶或未来不长的时期内必然见顶,等待美国的是未来的绵绵下跌。如果再一次引发金融危机,道琼斯指数自最高点跌去8000点乃至1万点,回到16500~18500区间也不是没有可能,甚至是必然。如果这种情形发生,沪指将回到什么点位可以算出来。

从大周期看,沪指1月创出的3587点很可能是未来两年内的最高点位,而其最低点大概率在2019年尾到2020年初产生,方向2400点附近。按年看,今年震荡区间3587~2550点;明年震荡区间3150~2400点。从2015年6月5178点断崖下来,没有5年以上时间难言见底。即使明年年尾推出注册制,震荡筑底还需1年左右时间,就是说牛市起来最早在2021年

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加息周期何时启动?
目前中国1年期存款基准利率是1.75%,这是2015年8月26日降息后保持至今的基准利率。
过去12年,每轮加息,都会带来金融股轮动行情,大周期规模大,小周期规模小。2006年4月~2007年9月的六轮加息催生了上证指数1300多点到6124点的世纪牛市。
本轮加息周期,力度到底如何,关键看内外需市场是否可以稳定扩张。一旦,市场理解了经济周期的力量,低估值金融股爆发的力量不容小觑。


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美联储2016年1月进入加息周期,银行股于2月见底,美银股价最低见10.99美元,本月12日高见33.05美元,两年时间涨超200%;只是最近爆发中美贸易战,周五跌收29.17美元,较之高点跌去-13%,市盈率19.45倍。而当前沪深两市银行股市盈率大多在7倍左右,较之美国平均15倍市盈率至少有1倍的升值空间。


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